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铁矿石远强近弱格局将延续
发表于:2017-10-26 13:25:35  

    近期黑色系大幅波动,铁矿石主力合约反弹乏力,但远月合约却强势上涨,远近价差走阔,这是铁矿石期货上市以来较罕见的现象。是什么原因导致在近月依然缺乏方向的情况下,远月合约受到资金青睐呢?这种趋势会否延续?

    首先,9月以来铁矿石大幅下挫,主要是受环保限产影响,进入10月中旬,天津、邯郸、唐山等多个钢铁重镇高炉开工率下降到50%以下。此外,河南安阳和山东多地也实施不同程度限产。河北省高炉开工率从8月高点的81.27%回落到70.79%,对炉料需求构成压制。但另一方面,铁矿石供应依然充足。9月以来,铁矿石海运发货持续走强,过去4周平均发货量(澳大利亚发往中国量加巴西发货量)2175万吨,环比增加55万吨,处历史峰值水平,供应压力下,港口库存止跌回升,此前货源紧张的PB粉、纽曼粉也供应充足,高低品位矿升水高位显著回落。此外,调研数据显示,全国100家焦化厂平均产能利用率从9月高点的79.7%下降到目前的73%,库存压力下焦价大幅下挫,目前已经连降六轮,焦价下跌,对高品位铁矿石的支撑作用有所减弱。

    11月以后,北方进入雾霾多发的季节,如果“2+26”城市采暖季限产严格执行,预计仍会对炉料需求产生很大冲击,据初步估算,粗钢产量将下降约3500万吨-4000万吨,铁矿石需求减少约5200万吨-5800万吨。受此影响,钢厂采购意愿低迷,库存也小幅回落,现货持续弱势。现行期货交割标准下,1月期价要贴水40元/吨-50元/吨交割,当前期价几乎没有反弹空间。这是铁矿石1月合约持续承压的主要原因。

    但应该明确的是,到明年采暖季结束后,钢厂复产仍将带动炉料需求,而目前受影响的建筑施工也将复苏。从9月的宏观数据来看,虽然地产销售继续下滑,但是1-9月土地购置累计增长12.2%,增幅环比扩大2.1%,房地产开发投资累计增长8.1%,环比回升0.2%,可见在低库存支撑下,开发商预期良好,投资受到支撑,这也是今年初销售增速大幅回落的背景下,投资持续保持稳健的主要原因。基建投资虽有所回落,但依然维持15.88%的高增速;制造业PMI、社融等领先指标表现强势,也表明经济并无太大下行压力。因此对明年的钢材总体需求不必过多担忧。在需求总体稳健和季节性复苏的预期下,钢厂利润和铁矿石需求预期良好。

    再看供给端,明年铁矿石产能增速仍将放缓,主要的产能投放有淡水河谷的S11D项目、力拓的Silvergrass项目、英美资源的巴西项目和Royhill等,全年增产6000万吨左右,即使没有任何干扰因素,增速仍只有3%。而2019年后,全球铁矿石增产项目只剩下淡水河谷,年增产量不到3000万吨。中国取缔“地条钢”后,对进口铁矿石依存度进一步增加,供应低增长仍将支撑矿价。

    因此,采暖季铁矿石需求依然承压,矿价仍有下行压力。但是明年宏观经济稳健预期下,终端需求值得期待,加上钢厂复产后,高利润支撑高品位矿需求,而供应进入低增长时代,普氏62%Fe铁矿石指数有望维持在65美元/干吨(折530元/吨左右)以上。大商所对1809及以后合约做出交割质量调整后,矿价重回pb粉或高品位金布巴粉定价,因此I1809合约具有长期做多配置价值。
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